仙琚制药作为甾体药物生产厂家，2015年其主要产品皮质激素类药物、性激素类药物(妇科及计生用药)和麻醉与肌松类药物的销售额分别为8.62亿元、7.36亿元和2.73亿元，合计近20亿元，发展势头火热。
产品简介
产品主要分三大类：皮质激素类用药，妇科计生类用药，麻醉肌松类用药
皮质激素类用药主要有：哮喘类、皮肤类
哮喘类用药：噻托溴铵吸入粉雾剂、环索奈德气雾剂、糠酸莫米松鼻喷雾剂等
皮肤类用药：丙酸氟替卡松乳膏、糠酸莫米松乳膏、曲安奈德益康唑乳膏等
皮质激素类用药——哮喘市场中的领军品类
根据米内网数据，2015年国内重点城市样本医院呼吸系统用药市场规模超过42.85亿元，同比上一年增长了11.97%。其中，抗哮喘药占据52.11%，撑起了呼吸系统用药市场的“半边天”。抗哮喘药用药金额为22.33亿元，同比上一年增长了14.31%，高于医院用药总体增长率5.75%，也高于医院呼吸类药物市场11.97%的增长率。其中皮质激素用药金额超过7亿元，同比上一年增长15.56%，成为领军品类。
皮质激素类板块中哮喘类用药市场竞争格局非常好，皮质激素类产品在整个呼吸系统抗哮喘用药中增长速度最快。环索奈德和糠酸莫米松两个产品都是首仿只有原研一个竞争对手，进口替代趋势明显。这两个品种在2015版医保目录调整有可能进入医保。
潜力无限——妇科计生类用药
妇科用药：黄体酮胶囊、黄体酮注射液
计生用药：左炔孕酮肠溶胶囊、米非司酮片、米非司酮软胶囊等
据米内网数据显示，2015年我国孕激素在城市公立医院、城市社区卫生服务中心/站、县级公立医院和乡镇卫生院四大市场的销售额达到17.78亿元，同比增长16.96%。
其中，黄体酮在城市公立医院、城市社区卫生服务中心/站、县级公立医院和乡镇卫生院四大市场的销售额为10.6亿元，同比增长19.10。其中，内服主要包括黄体酮胶囊、黄体酮胶丸、黄体酮软胶囊，占到黄体酮市场规模的67.94%。2015年公司黄体酮类产品占整个黄体酮市场份额32.82%。
公司孕激素类产品黄体酮是唯一一家拥有两种剂型的厂家，市场占有率第一，近几年毛利率有一定的上升，销售收入增长有一定放缓，但随着全面二胎政策的放开对未来增长有一定的支撑。
企业毛利率最高——麻醉肌松类用药
罗库溴铵注射液、注射用维库溴铵、注射用苯磺酸阿曲库铵、甲磺酸罗哌卡因注射液、氟马西尼注射液、甲磺酸新斯的明注射液
整个麻醉肌松类是仙琚制药毛利率最高，目前增长情况最好的板块，罗库溴铵和顺阿曲库铵于2009年上市是公司最有竞争力市场潜力最好的两个品种，未来还将继续延续良好的增长态势。
研发分析
2015年年报披露，公司1.1类新药奥美克松钠及注射剂、3.1类药品倍他米松水杨酸软膏和糠酸莫米松吸入粉雾剂获得国家食品药品监督管理总局颁发的临床批件;氟马西尼注射液等7个品种获得补充申请的批件，获得再注册批件68项，其他已完成备案的补充申请18项。
2016年半年报披露，公司获得屈螺酮、屈螺酮炔雌醇片、泼尼松龙磷酸钠、泼尼松龙磷酸钠口腔崩解片等6个临床批件。
公司研发布局主要涉及麻醉肌松类，糖皮质激素类，孕激素类，基本涉及现有产品线中的后续产品。
财务分析
从财务上看公司毛利率波动较大，近几年毛利率开始逐渐回升，主要原因是过去甾体激素上游的黄姜价格上涨大幅提高了公司成本，公司采用新的工艺后摆脱了对黄姜的依赖毛利率开始回升，毛利率较高的肌松产品规模也逐渐增长，但整体公司净利润率和ROE还是偏低。
股价分析
公司2012年1月12日上市，上市后股本34140万股，上市首日收盘价20.03元，市值68.38亿。上市以来公司分红6次累计分红3.75亿，截止2016年9月30日收盘公司市值为75.92亿，市值基本维持没变。
估值分析
公司上市初期PE较高之后开始缓慢下行，再加上盈利的不稳定和2015年的牛市PE始终处于较高状态，从PB看相对比较清晰，长期低点约在3—4倍之间。目前公司处于盈利和资本回报率回升期。
本文作者系元上资产研究院吴秀清
来源：米内网
